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铜陵长江铜业有限公司
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新闻集锦
国际铜矿巨头深陷“囚徒困境”
 根据长江证券统计,2016~2017年将是全球铜精矿供应的高峰期,铜精矿(含铜量)今明供应量将分别达到1959.8万吨、2069.1万吨,供应增速分别达到5%和5.6%。2016~2017年,铜价将显著受到来自供给层面的压力,铜价有下行的风险。

  据统计,全球主要铜产地2016年主要的供给增量来源于秘鲁(100万吨),其中Freeport的CerroVerde扩建项目(20万吨增量)、Teck资源与AQM合资的Zafranal项目(50万吨增量)、五矿集团的LasBAmbas项目(27万吨增量)将成为秘鲁供给增量主要来源。2015年秘鲁铜产量为170.5万吨,2016年秘鲁供给增速理论应该达到50%以上。

  从世界金属统计局(WBMS)披露的全球1月铜产量来看,1月全球铜精矿产铜量约168.9万吨,同比去年增长5%。但是如果细分来看,亚洲产量远超过预期增长速度,主要增量来自于哈萨克斯坦的BozshaKOl项目大幅度超预期(预计2016年产能10万吨,根据1月产量计算实际年化产能达到30万吨)。秘鲁产能尚处于爬坡阶段,尚未完全达到理论值。智利产量同比减少的原因主要由于铜价低迷导致部分生产商减产,以及2015年1月创纪录的铜产量导致的高基数效应。非洲的减产主要源自于嘉能可在去年9月宣布停产赞比亚的Mopani项目、刚果Katanga项目合计40万吨。

  考虑目前新投产矿山的产能尚未完全达产,未来产能还有增长空间,而智利1月减产的主要因素为价格,当前铜价已从1月的4300美元/吨回暖到4750美元/吨一线,部分产能可能已经复产,未来铜矿产量还有进一步增长的空间。

  新项目投产拉低铜矿成本曲线

  铜供应的成本曲线将在2016年新增供应量的带动下出现下移,铜精矿生产成本对铜价的支撑将显得较为薄弱。

  尽管新增项目的品位逐年不断降低,但我们认为有四个因素大幅降低了当前铜矿的开采成本。一是铜矿项目的规模效应;二是2012~2013年投资期美元负债的低利率环境(铜矿投资期较长,一般需要5年);三是智利、秘鲁等资源国货币的走弱;四是原油价格的暴跌。

  根据2016~2017年投产项目披露的产能成本来看,绝大部分新产能的生产成本(现金成本+资本支出)均在当前价格4750美元/吨以下。一般铜矿的资本支出占比现金成本的20%~25%,绝大部分新增产能的现金成本在4000美元/吨以下。其中LasBambas、Zafranal、Totten等年产能在25万吨以上的大型项目的现金成本均低于3500美元/吨。

  铜业公司减产概率低

  通过选取全球30家大型铜业公司的财务数据样本进行分析,30家公司2015年合计铜精矿产量超过了全球除中国总供给量的70%。从数据不难看出,在2015年三季度后几乎所有财务数据都出现恶化。在财务紧张的情况下,矿业公司力保现金流的策略可能使得矿产不低于现金成本的情况下,不会出现减产。

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